摩根大通近日发布研报，对中国基础材料行业在2026年的表现进行了展望。小摩指出，受供应动态驱动，MSCI中国材料指数在2025年跑赢MSCI中国指数65个百分点。该行预计，在供应中断/紧张及进一步的并购活动的推动下，MSCI中国材料指数在2026年将继续跑赢MSCI中国指数（1月第一周已跑赢3个百分点）。该行表示，维持对中国宏桥（01378）的“增持”评级，目标价由34港元上调至40港元，称该公司的一体化模式有助于保持其相对于竞争对手的成本优势，并将对该股的盈利预测上调了5%。
小摩在研报中提供了若干信息，包括：1）行业整合推进：洛阳钼业（03993）收购巴西黄金资产，江西铜业（00358）收购SolGold，以及中国神华（01088）就其此前宣布的向母公司收购资产事宜提供了更多细节。2）供应中断持续：South32将于2026年3月对Mozal铝冶炼厂进行维护保养，加拿大铜矿商Capstone
Copper旗下位于智利的Mantoverde铜金矿的罢工预计将减少7.7万吨铜供应。3）紫金矿业（02899）发布正面盈利预告，预计2025年净利润为510-520亿元人民币（同比增长59-62%）。4）锂方面，甲基卡矿首次公布环境影响评估，由于监管不确定性，预计复产将延迟。
小摩同时给出了对相关公司在2025年第四季度的业绩前瞻。根据2025年第四季度大宗商品市场价格调整后，该行预计，钢铁公司将报告最疲弱的环比业绩，鞍钢股份（00347）和宝钢股份（600019）的收益预计将分别下降86%和33%。随着政策影响消退和需求保持温和，煤炭生产商的收益可能持平或小幅下降。得益于去年第四季度的稳健增长，紫金矿业已发布正面盈利预告，洛阳钼业似乎也达到了发布正面盈利预告的门槛。对于赣锋锂业（01772）和天齐锂业（09696），继去年第三季度扭亏为盈后，预计第四季度业绩将趋稳，并预期2026年盈利将呈上升趋势。
小摩表示，其对2026年中国基础材料行业的偏好顺序为：铜/金、铝、锂、煤炭、钢铁。该行的大宗商品研究预测显示，中国基本金属需求增长将放缓并趋于稳定，铜和铝的需求同比增速预计分别为2.5%和1.5%。强劲的能源存储需求将继续导致锂市场收紧，预计随着当前价格超过激励定价水平，下半年将有更多供应增加。
在个股方面，小摩表示，由于紫金矿业的铜/金业务敞口，该股仍是其在2026年的首选。基于对铜的积极看法，该行将江西铜业港股的评级上调至“中性”，尽管该股近期超过40%的股价涨幅似乎已基本消化收购SolGold的影响。
与此同时，铝价与铜价之间的联动效应对中国宏桥和中国铝业（02600）应是利好。小摩维持对中国宏桥的“增持”评级，目标价由34港元上调至40港元，称该公司的一体化模式有助于保持其相对于竞争对手的成本优势，并将对该股的盈利预测上调了5%。该行同样维持了对中国铝业的“增持”评级，目标价为16港元。
此外，鉴于钢铁利润率可能下降，小摩下调宝钢股份评级至“中性”，下调鞍钢股份评级下调至“减持”。该行还建议投资者逢低买入洛阳钼业。
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责任编辑：史丽君
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